Retornos de mercados globais ainda sobem, apesar da queda do mercado americano em setembro

A projeção de retorno para o Índice de Mercado Global (GMI, na sigla em inglês) continuou subindo em setembro em relação ao mês anterior. A estimativa revisada para o desempenho de longo prazo deste benchmark - uma carteira ponderada pelo valor de mercado que mantém todas as principais classes de ativos (exceto caixa) por meio de um conjunto de ETFs setoriais - subiu ligeiramente para um retorno anualizado de 6,7%, o mais alto registrado até agora este ano.

A maioria dos componentes do GMI reflete estimativas de retorno superiores aos retornos dos últimos 10 anos. As projeções indicam onde aumentar as alocações em busca de oportunidades de alfa positivas (em relação ao GMI) para estratégias de portfólio de longo prazo.

O ponto fora da curva continua sendo o mercado acionário dos EUA, que segue apresentando uma estimativa de desempenho “ex-ante” relativamente baixa em comparação com seu desempenho substancialmente mais alto dos últimos 10 anos. Essa diferença sugere a redução da alocação em ações dos EUA em portfólios - especialmente nos casos em que os pesos das ações americanas estão acima de alvos estratégicos.

O GMI representa um benchmark teórico da carteira ideal para o investidor médio com um horizonte de tempo infinito. Com base nisso, é útil como ponto de partida para pesquisas sobre alocação de ativos e design de portfólio. A história do desempenho desse indicador sugere que esse referencial passivo é competitivo com a maioria das estratégias ativas de alocação de ativos, especialmente após o ajuste para risco, custos de negociação e impostos.

É provável que algumas, a maioria ou senão todas as previsões acima estejam incorretas em algum grau. No entanto, a expectativa é que as projeções do GMI sejam um tanto mais confiáveis em comparação com as projeções de seus componentes. As previsões para mercados específicos (ações dos EUA, commodities, etc.) estão sujeitas a maior volatilidade e erro de acompanhamento em comparação com a agregação de previsões na estimativa do GMI, um processo que pode reduzir alguns dos erros ao longo do tempo.

Para ter uma ideia de como o retorno total do GMI evoluiu ao longo do tempo, considere o histórico de 10 anos em base anualizada desse benchmark. O gráfico abaixo compara o desempenho do GMI com o equivalente para ações dos EUA e títulos dos EUA até o mês passado. O retorno atual de 10 anos do GMI é de 5,8%, um desempenho relativamente suave em comparação com os últimos meses.

Confira a seguir um breve resumo de como as projeções são geradas e definições das outras métricas na tabela acima: 

BB (BVMF:BBAS3): O modelo “Building Block” usa retornos históricos como referencial para estimar o futuro. O período de amostra usado começa em janeiro de 1998 (a data mais antiga disponível para todas as classes de ativos listadas acima). O procedimento é calcular o prêmio de risco para cada classe de ativos, calcular o retorno anualizado e depois adicionar uma taxa livre de risco esperada para gerar uma previsão de retorno total. Para a taxa livre de risco esperada, estamos usando o último rendimento do título protegido contra inflação do Tesouro de 10 anos dos EUA (TIPS). Esse rendimento é considerado uma estimativa de mercado de um retorno real (ajustado para inflação) livre de risco para um ativo “seguro” - essa taxa “livre de risco” também é usada para todos os modelos descritos abaixo. Note que o modelo Building Block usado aqui é (vagamente) baseado em uma metodologia originalmente delineada pela Ibbotson Associates (uma divisão da Morningstar).

EQ: O modelo “Equilibrium” calcula o retorno esperado por meio da avaliação do risco. Em vez de tentar prever diretamente o retorno, esse modelo utiliza métricas de risco para estimar o desempenho futuro, o que é considerado mais confiável. O processo é robusto, uma vez que prever o risco é geralmente mais simples do que prever o retorno. Esse modelo considera três principais fatores:

1. Uma estimativa da relação entre prêmio de risco e volatilidade (desvio-padrão), conhecida como índice de Sharpe, para a carteira global, que aqui se refere ao GMI.

2. A volatilidade esperada (desvio-padrão) de cada ativo que compõe o GMI.

3. A correlação esperada de cada ativo em relação ao GMI.

Ele oferece uma estimativa de retornos de equilíbrio inicialmente apresentada em um artigo de 1974 pelo Professor Bill Sharpe. Para uma explicação resumida, consulte a descrição de Gary Brinson no Capítulo 3 do livro “The Portable MBA in Investment”. Esse método começa estimando um prêmio de risco e, em seguida, adiciona uma taxa de retorno livre de risco esperada para calcular as previsões de retorno total. A taxa de retorno livre de risco esperada é mencionada em BB acima.

ADJ: Essa metodologia é idêntica ao modelo Equilibrium (EQ) descrito anteriormente, com uma diferença importante: as previsões são ajustadas com base em fatores de momentum de curto prazo e reversão à média de longo prazo. Momentum se refere à relação entre o preço atual e a média móvel dos últimos 12 meses, enquanto a reversão à média é calculada com base na relação do preço atual com a média móvel dos últimos 60 meses (5 anos). As previsões de equilíbrio são ajustadas considerando os preços atuais em relação às médias móveis de 12 e 60 meses. Se os preços atuais estiverem acima (ou abaixo) das médias móveis, as estimativas de prêmio de risco não ajustadas são reduzidas (ou aumentadas). A fórmula de ajuste é a inversa da média das relações entre o preço atual e as duas médias móveis. Por exemplo, se o preço atual de uma classe de ativos estiver 10% acima da média móvel dos últimos 12 meses e 20% acima da média móvel dos últimos 60 meses, a previsão não ajustada será reduzida em 15% (média de 10% e 20%). A lógica por trás desse ajuste é que quando os preços estão relativamente altos em comparação com o histórico recente, as previsões de equilíbrio são reduzidas, e o oposto ocorre quando os preços estão relativamente baixos.

Média: Essa coluna representa uma média simples das três previsões para cada classe de ativos.

Retorno de 10 anos: Para ter uma ideia do desempenho real, essa coluna exibe o retorno total anualizado dos últimos 10 anos para as classes de ativos até o mês atual.

Spread: A previsão média do modelo menos o retorno de 10 anos.