Ibovespa fecha em queda pressionado por Petrobras, mas sobe em semana marcada por resultados corporativos
Introdução e contexto de mercado
A Hensoldt AG (ETR:HAG) reportou um sólido crescimento de receita e uma carteira de pedidos recorde em sua apresentação de resultados do primeiro semestre de 2025, em 31 de julho, apesar de enfrentar pressão nas margens e desafios no fluxo de caixa. A especialista alemã em eletrônica de defesa se posicionou para capitalizar o aumento dos gastos com defesa na Europa, particularmente na Alemanha, onde os orçamentos de defesa devem mais que dobrar até 2029.
As ações da empresa mostraram um impulso notável no último ano, com ganho de 101,53% no acumulado do ano, de acordo com dados recentes do mercado, embora tenham experimentado uma leve queda de 0,97% após o anúncio dos resultados.
Destaques do desempenho financeiro
A Hensoldt reportou um forte desempenho de receita no primeiro semestre de 2025, com um aumento de 14% no core para €944 milhões, em comparação com €849 milhões no primeiro semestre de 2024. A entrada de pedidos aumentou 3% para €1.405 milhões, resultando em uma relação book-to-bill de 1,5x. A empresa alcançou uma carteira de pedidos recorde de €7.070 milhões, 8% acima do ano anterior, proporcionando excelente visibilidade para receitas futuras.
Como mostrado no gráfico a seguir do desempenho de receita do primeiro semestre de 2025:
No entanto, os indicadores de lucratividade mostraram alguma pressão. O EBITDA ajustado aumentou ligeiramente para €107 milhões, comparado a €103 milhões no primeiro semestre de 2024, mas a margem diminuiu de 12,2% para 11,3%. O EBIT ajustado caiu para €49 milhões (margem de 5,1%) de €52 milhões (margem de 6,1%) no ano anterior. O fluxo de caixa livre piorou para -€181 milhões em comparação com -€145 milhões no primeiro semestre de 2024.
O gráfico a seguir ilustra o desempenho do resultado final:
A empresa reportou um prejuízo líquido de €44 milhões para o primeiro semestre de 2025, comparado a um prejuízo de €26 milhões no primeiro semestre de 2024, principalmente devido a maiores despesas com juros e itens especiais relacionados à realocação de instalações e custos de implementação de sistemas.
Análise por segmento
O segmento de Sensores da Hensoldt, que representa a maior parte dos negócios da empresa, apresentou um desempenho sólido com aumento de receita de 13% no core para €817 milhões. No entanto, a margem EBITDA ajustada diminuiu para 12,9% de 15,7% no mesmo período do ano anterior, o que a empresa atribuiu a efeitos temporários.
O desempenho do segmento é ilustrado no gráfico a seguir:
O segmento de Optrônica mostrou forte crescimento de receita de 28% na entidade alemã, aumentando de €108 milhões para €134 milhões. O segmento também mostrou sinais de recuperação na lucratividade, com a entidade alemã melhorando de -€9 milhões para €1 milhão em EBITDA ajustado, embora a entidade da África do Sul continuasse a enfrentar desafios com uma ligeira queda de -€5 milhões para -€6 milhões.
Entrada de pedidos e pipeline futuro
A Hensoldt garantiu vários pedidos significativos no primeiro semestre de 2025, incluindo um contrato de reajuste do Eurofighter de €350 milhões, €300 milhões para radares TRML-4D para a Ucrânia, €35 milhões para sistemas de autoproteção para o programa espanhol Halcon, e €50 milhões para miras para sistemas terrestres.
Os principais pedidos recebidos no primeiro semestre de 2025 são mostrados abaixo:
A empresa também destacou um forte pipeline de pedidos esperados para o restante de 2025, totalizando mais de €1 bilhão. Estes incluem contratos adicionais do Eurofighter, mais sistemas de radar para a Ucrânia, sistemas optrônicos e de autoproteção para várias plataformas, e um contrato de manutenção para o programa alemão P-8.
Os pedidos esperados para o restante de 2025 são ilustrados aqui:
Contexto de mercado e impulsionadores de crescimento
Um importante impulsionador de crescimento para a Hensoldt é o aumento projetado nos gastos com defesa da Alemanha, que devem mais que dobrar de €62 bilhões em 2025 para €153 bilhões até 2029. Isso está alinhado com os objetivos da OTAN e as prioridades de aquisição alemãs em áreas como defesa aérea, guerra eletromagnética, IA, sistemas não tripulados e reconhecimento espacial.
O gráfico a seguir mostra o aumento projetado nos gastos com defesa da Alemanha:
O CEO da Hensoldt, Oliver Dörre, enfatizou que a empresa está bem posicionada para se beneficiar desse aumento de gastos, afirmando que a Hensoldt tem "estratégia, produtos, tecnologias e capacidades operacionais para desempenhar um papel importante nos próximos programas de aquisição alemães e da UE".
Perspectivas e orientações
Apesar da pressão nas margens no primeiro semestre, a Hensoldt confirmou sua orientação para o ano completo de 2025, visando:
- Relação Book-to-Bill de aproximadamente 1,2x
- Receita de €2.500-2.600 milhões
- Margem EBITDA ajustada de aproximadamente 18%
- Taxa de conversão de FCF ajustada entre 50-60%
- Alavancagem líquida de aproximadamente 1,5x
- Taxa de distribuição de dividendos entre 30-40% do lucro líquido ajustado
A orientação da empresa para o ano completo é mostrada no gráfico a seguir:
Para atingir a meta de margem EBITDA de 18% para o ano completo, a Hensoldt precisará melhorar significativamente sua lucratividade no segundo semestre de 2025 a partir do nível atual de 11,3% no primeiro semestre.
Iniciativas estratégicas e desafios
Para apoiar o crescimento futuro, a Hensoldt está implementando várias iniciativas estratégicas, incluindo um plano de ampliação de capacidade chamado "Operations 2.0" para construir sistemas industriais escaláveis e criar resiliência. A empresa estabeleceu um novo centro logístico e está se mudando para uma nova instalação em Oberkochen para permitir operações mais eficientes.
A empresa também concluiu com sucesso o refinanciamento, o que, segundo ela, proporcionará instrumentos de financiamento mais flexíveis, fortalecerá sua estrutura de capital de longo prazo, melhorará a estrutura de custos, liberará garantias fundamentais e diversificará sua estrutura de financiamento.
No entanto, os desafios permanecem, incluindo pressão nas margens, piora do fluxo de caixa livre e a necessidade de escalar operações para atender à crescente demanda. A empresa precisará executar efetivamente suas melhorias operacionais para atingir suas ambiciosas metas de margem para o ano completo e se posicionar para um crescimento sustentável de longo prazo no mercado de defesa em expansão.
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