Mercado cripto encara liquidações em massa com queda do Bitcoin
Introdução e contexto de mercado
A Invesco Mortgage Capital Inc. (Nova York:IVR) divulgou os resultados do segundo trimestre de 2025 em 25 de julho, revelando um período desafiador marcado por volatilidade de mercado e retornos negativos. O FII hipotecário enfrentou obstáculos significativos quando preocupações com políticas comerciais desencadearam turbulências no mercado, particularmente em abril, levando a ajustes estratégicos no portfólio.
De acordo com a apresentação da empresa, a curva de rendimento ficou mais íngreme durante o trimestre, à medida que os mercados futuros precificaram cortes adicionais na taxa-alvo do Federal Reserve, refletindo expectativas de crescimento econômico mais lento impulsionado por preocupações com políticas comerciais. Esse cenário macroeconômico criou um ambiente volátil para títulos lastreados em hipotecas.
Destaques do desempenho trimestral
A Invesco Mortgage Capital reportou um prejuízo líquido de US$ 0,40 por ação ordinária no 2º tri de 2025, uma deterioração significativa em relação ao lucro de US$ 0,26 por ação no trimestre anterior. Os lucros disponíveis para distribuição, uma medida não-GAAP que a empresa utiliza para avaliar sua capacidade de gerar renda para os acionistas, caíram para US$ 0,58 por ação, comparado a US$ 0,64 no 1º tri.
O valor patrimonial por ação ordinária da empresa caiu para US$ 8,05 em 30 de junho de 2025, abaixo dos US$ 8,81 do final de março, representando uma queda de 8,6%. Isso contribuiu para um retorno econômico negativo de 4,8% no trimestre, um contraste marcante com o retorno positivo de 2,6% alcançado no 1º tri.
Apesar desses desafios, a Invesco manteve seu dividendo trimestral em US$ 0,34 por ação ordinária, resultando em um rendimento anualizado de dividendos de 17,3% com base no preço da ação de US$ 7,84 no final do trimestre.
Composição e estratégia do portfólio
Em resposta à volatilidade do mercado, a Invesco Mortgage Capital reduziu estrategicamente seu portfólio de Agency RMBS (Títulos Lastreados em Hipotecas Residenciais) em 15,1% para US$ 4,2 bilhões durante o trimestre. A empresa revelou que vendeu US$ 0,8 bilhão líquidos em abril para reduzir a alavancagem, já que a incerteza da política comercial levou a uma extrema volatilidade no mercado.
A alocação de investimentos da empresa no final do trimestre consistia em 81,4% em Agency RMBS, 17,2% em Agency CMBS (Títulos Lastreados em Hipotecas Comerciais) e 1,4% em Agency CMO (Obrigações Hipotecárias Colateralizadas), com um portfólio total de investimentos de US$ 5,2 bilhões.
Como mostrado no gráfico a seguir, detalhando os investimentos em Agency RMBS por cupom e alocação de pool, a empresa concentrou suas vendas em pools específicos de cupom mais alto com baixo pay-up, devido à sua elevada exposição à volatilidade da taxa de juros em relação aos cupons mais baixos:
O portfólio de Agency RMBS tinha uma taxa constante de pré-pagamento (CPR) de 10,4%, um cupom médio ponderado de 5,4% e uma relação de custo amortizado para saldo principal de 99,0%. O pay-up médio ponderado de pool específico no final do período foi de 0,8 pontos.
Complementando suas posições em RMBS, a Invesco manteve US$ 892 milhões em investimentos em Agency CMBS, que oferecem menor sensibilidade à volatilidade da taxa de juros do que Agency RMBS devido à proteção contra pré-pagamento e pagamentos balloon no vencimento. A alocação foi principalmente em Fannie DUS (81%) e Freddie Multi PCs (19%).
Financiamento e gestão de risco
A Invesco Mortgage Capital melhorou seu perfil de alavancagem durante o trimestre, com a relação dívida-patrimônio diminuindo para 6,5x, comparado a 7,1x no 1º tri de 2025. A empresa financiou seus investimentos em Agency RMBS e CMBS com acordos de recompra entre 20 contrapartes.
Para gerenciar o risco de taxa de juros, a empresa protegeu 94% de seus custos de empréstimos com swaps de taxa de juros e futuros do Tesouro dos EUA. O portfólio de hedge consistia em US$ 3,5 bilhões em valor nocional de swaps de taxa de juros com uma taxa média ponderada de pagamento de 1,19%, e US$ 830 milhões em valor nocional de futuros do Tesouro dos EUA.
O gráfico a seguir ilustra a estratégia de financiamento e hedge da empresa, mostrando a relação entre acordos de recompra, valor nocional de hedge e índice de hedge:
No final do trimestre, a Invesco reportou possuir US$ 362 milhões em caixa irrestrito e investimentos não onerados, proporcionando liquidez substancial para navegar nas condições de mercado.
Estrutura de capital e perspectivas
A estrutura de capital da Invesco Mortgage Capital em 30 de junho de 2025 incluía US$ 534 milhões em patrimônio de acionistas ordinários (75% do patrimônio total) e US$ 175 milhões em ações preferenciais (25%). A empresa emitiu US$ 2,2 milhões em ações ordinárias sob seu programa at-the-market durante o trimestre e recomprou ações preferenciais da Série C com valor contábil de US$ 2,3 milhões.
Olhando para o futuro, a empresa enfrenta desafios contínuos devido à volatilidade do mercado, mas parece posicionada para navegar no ambiente com sua alavancagem reduzida, liquidez substancial e portfólio protegido. A manutenção do dividendo, apesar da queda nos lucros, sugere confiança da administração na capacidade do portfólio de gerar renda suficiente nos próximos trimestres.
No entanto, os investidores devem observar que o retorno econômico negativo e o valor patrimonial em declínio no 2º tri de 2025 representam uma deterioração significativa em relação ao desempenho do trimestre anterior. A capacidade da empresa de estabilizar o valor patrimonial e retornar a retornos econômicos positivos será crucial para o valor dos acionistas a longo prazo.
A ação fechou em US$ 7,63 em 25 de julho de 2025, com alta de 0,92% no dia, e negocia com um leve desconto em relação ao seu valor patrimonial reportado de US$ 8,05 por ação.
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