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Investing.com - A Bernstein iniciou a cobertura da Tenaris (BIT:TENR) e Vallourec (EPA:VLLP) com classificações de "outperform", citando balanços sólidos, robusto fluxo de caixa livre e oferta cada vez mais restrita no mercado de tubos sem costura, em nota datada de segunda-feira.
Os analistas publicaram a cobertura como parte de sua série "Era da Maturidade", posicionando ambas as empresas como bem estabelecidas em um cenário global de serviços petrolíferos em consolidação.
A Tenaris está sendo negociada a um múltiplo EV/EBITDA de 2025 de 6,6x, um desconto de 36% em relação à sua média de 2000-24 de 10,2x.
A empresa mantém uma posição líquida de caixa de US$ 4 bilhões e oferece um rendimento de fluxo de caixa livre acima de 10%. Seu preço atual de ação de €15,79 implica em uma valorização de 27% em relação à meta de €21,00 da Bernstein.
Um programa de recompra de ações de US$ 1,2 bilhão lançado em junho de 2025 deve reduzir ainda mais seu free float de 39%.
As regras da Bolsa de Valores de Milão exigem um mínimo de 25% de free float, levantando possíveis questões de deslistagem até 2027. A Tenaris também oferece um rendimento de distribuição acima de 10%.
A Vallourec, com um preço-alvo de €22,60, apresenta um potencial de valorização de 34% em relação ao seu nível atual de negociação de €16,33. A empresa, agora livre de dívidas, reorientou seu foco para tubos premium, que representaram 90% das vendas em 2024, comparado a 40% em 2019.
O CEO Philippe Guillemot liderou essa transformação reduzindo a capacidade de produção para menos de 2 milhões de toneladas e fechando operações de baixo desempenho. A Vallourec é negociada a 4,9x EV/EBITDA de 2025, com um rendimento de fluxo de caixa livre >10% e um rendimento de distribuição de 8,9%.
A Bernstein destaca que a capacidade de laminação de tubos sem costura para óleo e gás permaneceu estável em cerca de 21,2 milhões de toneladas desde 2018, após cortes de capacidade pela U.S. Steel (NYSE:X) e Vallourec.
Isso sugere um mercado com oferta insuficiente, não visto desde 2013. Combinado com um aumento de 18% nos preços do aço desde o início do ano, tarifas de importação de aço de 50% nos EUA e aumento da demanda por tubos premium, o ambiente pode sustentar preços mais altos no segundo semestre de 2025 e em 2026.
A vantagem tarifária favorece a Vallourec, que produz 100% de seu aço nos EUA, em comparação com 28% da Tenaris.
A Bernstein estima que as tarifas poderiam aumentar o EBITDA da Vallourec em 5% (7% com paridade euro-dólar constante), enquanto um aumento de preço de 4% nos EUA poderia compensar os obstáculos para a Tenaris.
Ambas as empresas estão expostas aos crescentes mercados de perfuração offshore e não convencional.
A Tenaris tem exposição à Vaca Muerta da Argentina, enquanto a Vallourec pode se beneficiar da participação de 28% da ArcelorMittal, adquirida em 2024 por €955 milhões.
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