Fitch eleva classificação de empréstimo da THG e mantém rating de inadimplência

Investing.com — A Fitch Ratings elevou a classificação de crédito sênior garantido do empréstimo a termo B de EUR 445 milhões da THG Operations Holdings Limited para ’BB’ de ’BB-’, removendo-o do Rating Watch Positive. A agência de classificação também confirmou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo da THG PLC, empresa britânica de bem-estar e beleza, em ’B+’ com Perspectiva Estável.

O IDR reflete a escala moderada de negócios da THG e as posições de mercado estabelecidas de seus produtos de beleza no varejo online. A elevação da classificação sênior garantida deve-se a uma recuperação aprimorada após uma redução da dívida em sua transação de alteração e extensão (A&E).

A Perspectiva Estável baseia-se nas expectativas de recuperação contínua do EBITDA em 2025. A cisão concluída da Ingenuity, juntamente com a redução da dívida, deve proporcionar margem de classificação suficiente para acomodar riscos de execução da estratégia e potencial enfraquecimento da demanda do consumidor nos mercados da THG, especialmente nos EUA.

A Fitch projeta uma expansão de receita de dígito único médio a alto para o negócio de nutrição da THG em 2025, antes de normalizar para dígito único baixo a médio anualmente em 2026-2027. Espera-se que essa recuperação seja impulsionada pela normalização do preço médio de venda após o desestoque e um aumento adicional através da expansão do canal de vendas offline.

A Fitch também espera que a margem de fluxo de caixa livre (FCF) da THG se estabilize acima de 2% a partir de 2025, impulsionada pela melhoria do EBITDA, redução dos custos de juros após o acordo A&E e necessidades de capex materialmente reduzidas após a cisão do negócio Ingenuity.

Espera-se que a THG continue seu momento positivo de negociação no segmento de beleza em 2025, apoiado por uma recuperação estável a moderada no sentimento do consumidor nos principais mercados da THG e pelo foco crescente da empresa em produtos de cuidados com a pele de prestígio e produtos de beleza especializados, mais resilientes e de expansão mais rápida.

A Fitch calcula que a alavancagem do EBITDA cairá para 3,9x em 2025, devido principalmente à redução da dívida para GBP 371 milhões (equivalente a EUR 445 milhões), após o refinanciamento concluído, mas também à recuperação esperada no EBITDA.

A posição estabelecida da THG nos mercados consumidores de beleza e bem-estar demonstra um modelo de negócios de nicho, mas robusto, sustentado por diversificação geográfica moderada e crescente penetração em mercados além do Reino Unido e Europa.

O cenário de classificação da Fitch para o emissor inclui premissas de queda de receita de 9,6% em 2025, impulsionada pela cisão da Ingenuity, seguida por crescimento anual de cerca de 3% durante 2026-2027, e margem EBITDA melhorando para 5,6% em 2025 e 6,1% em 2026, de 3,6% para 2024.

A análise de recuperação pressupõe que a THG seria reestruturada como empresa em funcionamento em vez de liquidada em caso de inadimplência. A Fitch aplica um múltiplo de valor empresarial/EBITDA em dificuldades de 5,5x para calcular o valor empresarial em funcionamento, refletindo a posição em expansão da THG nos canais D2C de beleza e bem-estar com marcas próprias atrativas.

Ações negativas de classificação poderiam ser desencadeadas por política financeira mais agressiva ou desempenho operacional abaixo do esperado, levando à falta de desalavancagem, com alavancagem do EBITDA permanecendo acima de 5,5x, enquanto ações positivas de classificação poderiam estar condicionadas à progressão dinâmica das vendas, refletindo aumento de escala e sólido poder de precificação, junto com uma base de custos estável impulsionando a melhoria da margem EBITDA.

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