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Investing.com — Na segunda-feira, a Fitch Ratings elevou os ratings de Inadimplência do Emissor (IDRs) de Longo Prazo em Moeda Estrangeira e Local da MODEC, Inc. e sua subsidiária MODEC Finance B.V. para ’BBB’ de ’BBB-’. As notas seniores não garantidas da MODEC Finance B.V. também receberam uma elevação para ’BBB’ de ’BBB-’. A Perspectiva de Rating para os IDRs permanece Estável.
A elevação da MODEC foi influenciada por seu perfil financeiro aprimorado, crescimento do EBITDA, dívida líquida negativa e substancial flexibilidade financeira. A empresa tem renovado consistentemente sua carteira de pedidos com parceiros de alta qualidade de crédito, reduzindo assim sua exposição ao Brasil. O perfil de fluxo de caixa da MODEC, sustentado por contratos de afretamento denominados em dólar com uma vida média de 12,6 anos, é previsível.
A Perspectiva Estável baseia-se na expectativa da Fitch de que a alavancagem da MODEC permanecerá em ou abaixo de 2,0x durante o horizonte de rating. O fluxo de caixa operacional da empresa cobre significativamente as necessidades de capex sem a necessidade de dívida adicional, garantindo um perfil positivo de Fluxo de Caixa Livre (FCL).
A Fitch projeta que o EBITDA da MODEC alcançará quase US$ 400 milhões no ano fiscal de 2025, um aumento de 20% em relação ao ano fiscal de 2024. Esta projeção baseia-se no progresso constante no pipeline de construção e projetos de grande escala como o FPSO (unidade flutuante de produção, armazenamento e transferência) Uaru (ExxonMobil) e Raia (Equinor). A Fitch prevê que estes projetos aumentarão a rentabilidade nos próximos anos.
Os ratings da MODEC refletem sua forte posição de negócios no mercado global de sistemas FPSO para águas ultra-profundas. Esta posição é sustentada por um sólido histórico em Engenharia, Aquisição, Construção e Instalação (EPCI), uma base de ativos diversificada, robusta disponibilidade operacional e uma resiliente renovação de carteira. A empresa possui uma carteira de afretamento de US$ 9,6 bilhões com uma vida média remanescente de contrato de 12,6 anos.
O mercado de FPSO para águas ultra-profundas, onde as profundidades excedem 2.000 metros, é dominado pela MODEC e uma outra empresa. A MODEC visa principalmente o mercado de reservas de petróleo e gás em águas profundas e ultra-profundas, que oferece custos de equilíbrio mais baixos em comparação com a exploração onshore. Atualmente, mais de 40% dos contratos adjudicados da MODEC estão vinculados a projetos em águas ultra-profundas.
Os ratings da MODEC não são afetados pelo teto soberano do Brasil. Isso se deve ao EBITDA de seu negócio EPCI cobrir as despesas com juros e a empresa manter significativo caixa no exterior em relação à sua dívida total. O risco de contraparte é mitigado por garantias parciais dos parceiros do consórcio de campo sob obrigações de pagamento de afretamento.
A MODEC, Inc. e a MODEC Finance B.V. têm incentivos legais altos, operacionais médios e estratégicos baixos, resultando em uma equalização dos ratings. A MODEC, Inc., como empresa-mãe, é a única garantidora da dívida da MODEC Finance B.V., que consiste em emissões ou notas seniores não garantidas.
As premissas da Fitch incluem receita de EPCI e O&M ditada por três ativos em construção no início de 2025, e três ou mais a partir de 2025 em diante. Também assume um capex anual médio de US$ 20 milhões nos próximos quatro anos e dividendos alinhados com o crescimento dos lucros líquidos durante o período de previsão.
Fatores que poderiam levar a uma ação de rating negativa ou rebaixamento incluem falha em manter cobertura de serviço da dívida em moeda forte maior que 1,5x, maior concentração de fluxo de caixa de tomadores e/ou soberanos sem grau de investimento, alavancagem medida como dívida total/EBITDA após associadas maior que 2,5x de forma sustentada, e uma redução substancial da carteira. Um aumento material na escala do EBITDA juntamente com maior diversificação da contribuição do fluxo de caixa de países com ratings mais altos poderia levar a uma ação de rating positiva ou elevação.
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