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Investing.com - O Mizuho iniciou a cobertura da Viking Holding com classificação Underperform e preço-alvo de US$ 54, afirmando que a precificação premium das ações deixa potencial de alta limitado, apesar das operações de alta qualidade da empresa.
A corretora disse que a avaliação da Viking já reflete seu modelo único de cruzeiros fluviais e oceânicos, deixando poucos catalisadores para reavaliação.
A corretora destacou três riscos, incluindo nova concorrência, capacidade fluvial limitada e avaliação relativa esticada.
A Celebrity Cruises deve entrar no mercado fluvial europeu em 2027, potencialmente capturando até 20% do negócio fluvial da Viking.
A Viking atualmente detém cerca de 52% de participação no segmento norte-americano, e o Mizuho afirmou que o sentimento do mercado subestima o impacto de novos concorrentes.
Os cruzeiros fluviais são inerentemente limitados em capacidade. Diferentemente dos itinerários oceânicos, o número de rios, portos e destinos culturais é praticamente fixo, limitando as oportunidades de crescimento.
Os cruzeiros oceânicos, em contraste, podem expandir-se através de novos itinerários e ilhas privadas, proporcionando maior flexibilidade.
A Viking é negociada a 14,5 vezes o EBITDA estimado para 2026, com rendimento de fluxo de caixa livre abaixo de 4%, um prêmio em relação a seus pares de cruzeiros e comparável a empresas hoteleiras franqueadas com baixo investimento em ativos.
O Mizuho afirmou que esta comparação é enganosa, já que a Viking deve investir US$ 1.600-US$ 1.700 por dia disponível de rio para aumentar a capacidade, enquanto os modelos hoteleiros exigem muito menos capital por unidade de crescimento. Para contextualizar, a Carnival é negociada a 7,9x, a Norwegian a 8x e a Royal Caribbean a 13,4x o EBITDA de 2026.
O Mizuho concluiu que, com a avaliação esticada, capacidade fluvial limitada e potenciais ventos contrários competitivos, a relação risco/retorno está inclinada para o lado negativo.
O preço-alvo de US$ 54 é baseado em 13 vezes o EBITDA estimado para 2026 de US$ 2,09 bilhões.
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