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A S&P Global Ratings revisou a perspectiva da System1 Inc. de estável para negativa, enquanto manteve sua classificação de crédito de emissor ’CCC+’ devido aos desafios contínuos nos negócios.
A agência de classificação citou condições macroeconômicas fracas, preços mais baixos para inventário publicitário e declínios contínuos no negócio de Rede do Google como fatores que afetam o desempenho operacional da System1. O negócio de Rede do Google representa a maior parte da fonte de receita da System1.
A S&P Global Ratings espera que a alavancagem bruta ajustada da System1 permaneça elevada em aproximadamente 8x em 2025 e cerca de 7x em 2026. A agência também prevê fluxo de caixa operacional livre (FOCF) negativo de cerca de US$ 10 milhões tanto em 2025 quanto em 2026, refletindo desempenho operacional desafiador e pagamentos significativos de earnout relacionados à aquisição anterior da CouponFollow pela empresa.
Os produtos próprios e operados pela System1 mostraram aumento nas sessões de usuários no primeiro trimestre, mas a receita total do segmento diminuiu 16% em relação ao ano anterior, impulsionada por uma queda de 35% nos gastos com publicidade.
A agência de classificação observou que a decisão do Google de desativar anunciantes da monetização do AdSense para domínios em favor de seu novo produto RSOC provavelmente causará volatilidade e interrupção nos próximos trimestres. Essa incerteza, combinada com desafios macroeconômicos mais amplos, deve limitar as perspectivas de crescimento da receita da System1 em 2025.
A S&P Global Ratings projeta que o EBITDA ajustado da System1 aumentará para mais de US$ 30 milhões em 2025, embora essa melhoria seja amplamente atribuída a custos de reestruturação esperados mais baixos em comparação com 2024. A agência ainda prevê uma queda de 7% na receita.
O empréstimo a prazo garantido sênior da empresa, com US$ 267,4 milhões em aberto e com vencimento em julho de 2027, atualmente é negociado a cerca de 50 centavos de dólar. Esse desconto acentuado aumenta o potencial para uma troca de dívida abaixo do ideal, segundo a S&P Global Ratings.
Em janeiro de 2024, a System1 recomprou mais de US$ 58 milhões em valor principal de seu empréstimo a prazo por cerca de 64 centavos de dólar e posteriormente recomprou US$ 6 milhões adicionais a uma avaliação semelhante em abril de 2024.
Em 31 de março de 2025, a System1 tinha aproximadamente US$ 44 milhões em caixa em seu balanço e disponibilidade total em sua linha de crédito rotativo de US$ 50 milhões. A S&P Global Ratings acredita que isso fornecerá liquidez suficiente para financiar os déficits esperados de FOCF de cerca de US$ 10 milhões e pagamentos de amortização de US$ 20 milhões nos próximos 12 meses.
A perspectiva negativa reflete a expectativa da S&P Global Ratings de que a alavancagem da System1 permanecerá elevada acima de 7x com FOCF negativo durante o próximo ano em meio a dificuldades contínuas nos negócios.
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