Não se deixe enganar pelas manchetes: os riscos ainda estão no radar

• O avanço de 2,4% de sexta-feira do índice S&P 500 veio com as declarações "dovish" da presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly
• Mas, na realidade, o mercado espera agora que o Fed aumente as taxas para 5% até maio de 2023.
• O mercado de títulos também continua com problemas para a economia dos Estados Unidos

Os altos e baixos no S&P 500 semana passada deram lugar a um sólido ganho de 2,4% na sexta-feira, garantindo ao índice de referência dos EUA seu melhor desempenho semanal desde junho. Vale ressaltar que a volatilidade vista no início da semana resultou da expiração de opções no valor de US$ 2 trilhões.

S&P 500 Daily Chart

O rali veio após os comentários da presidente do Federal Reserve de São Francisco, Mary Daly, de que o banco central dos EUA discutirá provavelmente um aumento menor das taxas de juros em dezembro.

Embora a declaração tenha sido considerada como um pouco dovish, a realidade é que o mercado tem reagido bastante fortemente a qualquer manchete positiva, o que é um risco em si mesmo.

E digo isto porque Daly não disse realmente nada de novo e, portanto, nada mudou fundamentalmente.

Ela disse que ainda não é hora de reduzir as taxas de juros e que uma desaceleração para 25 pontos de base só será apropriada se a inflação, especialmente o núcleo, cair significativamente, o que ainda não está próximo de acontecer.

Além disso, ela também disse que o Fed poderia ser forçado a aumentar as taxas acima de 4,5% no próximo ano, se necessário, para reduzir a inflação.

Neel Kashkari, presidente do Fed de Minneapolis, também comentou que se núcleo da inflação ou o 'índice cheio' não começar a cair significativamente, ele não vê porque o Fed teria que parar em 4,5% ou 4,75%.

Os Títulos Continuam a Sinalizar Problemas

Para um mundo financeiro que está vendo altas acentuadas das taxas de juros, o que está acontecendo no mercado de títulos é muito importante.

Os títulos do Tesouro dos Estados Unidos estão testemunhando sua maior queda desde 1984. Lembre-se que a relação entre o preço de um título e seu rendimento ou retorno é inversa, ou seja, se o preço do título cai, seu rendimento aumenta, e inversamente, se o preço do título sobe, seu rendimento cai.

Bem, há também uma relação inversa entre o preço de um título e suas taxas de juros. Em outras palavras, se as taxas de juros sobem, o preço dos títulos cai, e vice versa.

Um exemplo prático mostrará porque isto é assim. Suponha que compramos um título de 10 anos pagando uma taxa de juros anual de 2% por um preço de 100.

Acontece então que testemunhamos um aumento nas taxas de juros. Em termos de maturidade, outros títulos como o nosso oferecem um rendimento mais alto e retorno de 3%.

Se quisermos vender nosso título, será difícil encontrar um comprador; afinal, quem o comprará a 100 por um rendimento de 2%, quando outros estão produzindo 3% no mercado?

E cuidado porque o Federal Reserve já aumentou as taxas de juros cinco vezes desde março passado, e um quarto aumento consecutivo de 75 pontos- base é esperado na próxima reunião em novembro. De fato, o mercado espera agora que o Fed aumente as taxas para 5% até maio de 2023 contra os 4,6% esperados anteriormente.

O último a comentar foi o presidente do Federal Reserve de St. Louis, James Bullard, que disse que a força do mercado de trabalho dos EUA dá espaço para aumentar as taxas de juros para conter a inflação que está se aproximando de máximas de quatro décadas. Ele foi o primeiro a sugerir publicamente alta de 0,75 ponto percentual na taxa de juros, o que se tornou rotina este ano.

A realidade é que a curva de juros permanece invertida entre títulos de curto e longo prazo, o que é um sério aviso de recessão econômica. Uma curva de juros invertida ocorre quando os rendimentos dos títulos de curto prazo são mais altos do que os rendimentos dos títulos de longo prazo.

Normalmente é o contrário, e quanto mais longo o prazo de um título, por exemplo, dez anos, maior o rendimento do que um título com prazo mais curto, por exemplo, dois anos, porque quanto mais longo o prazo, maior o risco de algo negativo acontecer.

Geralmente, há duas curvas seguidas. Uma é o spread entre títulos do Tesouro a 10 anos e 3 meses, e a outra é entre títulos do Tesouro a 10 anos e 2 anos.

É um bom indicador de alerta de recessão, pois tem sido correto para as últimas oito recessões nos Estados Unidos desde dezembro de 1969.

Entretanto, o intervalo de tempo entre o achatamento da curva de juros e a chegada da recessão é geralmente de 1-2 anos.

Nas últimas cinco recessões, a curva de juros entre o título de 10 anos e de 2 anos  inverteu antes da curva de juros de 10 anos e 3 meses, portanto, o melhor indicador das duas seria a curva de juros de 10 anos e 2 anos, já que sempre foi capaz de detectar a recessão mais cedo.

Sentimento do Investidor

Apesar da recuperação da semana passada, o sentimento do investidor permanece inalterado e em baixa em geral.

AAII Market Sentiment

O sentimento de alta (expectativas de que os preços das ações subirão nos próximos seis meses) aumentou 2,2 pontos para 22,6%, mas permanece abaixo de sua média histórica de 38%.

O sentimento de baixa (expectativas de que os preços das ações cairão nos próximos seis meses) aumentou 0,3 ponto para 56,2% e permaneceu acima de sua média histórica de 30,5%.

Desempenho do mercado acionário global em 2022

O desempenho positivo do mercado global na semana passada levou a algumas mudanças no ranking das principais bolsas de valores em 2022, que são as seguintes

• Ibovespa: +14%
• BSE Sensex 30: +2,65%
• FTSE 100: -5,62%
• Nikkei 225: -6,60%
• IBEX 35: -13,41%
• Dow Jones Industrial Average: -14.46%
• CAC 40: -15,62%
• Euro Stoxx 50: -17.6%
• DAX: -19,86%
• FTSE MIB: -21,13%
• S&P 500: -21,26%
• CSI 300: -24,24%
• NASDAQ: -30.59%

Divulgação: O autor atualmente não é proprietário de nenhum dos títulos mencionados neste artigo.