Estrangeiros: Eles Estão de Volta – Parte 2

Hoje quem escreve a tônica sou eu, Eliseu Mânica Júnior, e o meu amigo Breno Bonani. Começo por uma questão que já comentei uma ou duas edições atrás, sobre o forte movimento de ingresso de capital estrangeiro que começou e permanece nesse mês de novembro.

Continuamos com um forte ingresso e chegamos a US$ 30 bilhões que ingressaram nesse mês de novembro, sendo o melhor mês do ano:

Fluxo Estrangeiro B3 Mensal

Nota-se uma recuperação grande quanto ao fluxo de entrada de estrangeiros, em que chegamos a cerca de US$ 70 bilhões de saída na B3 (SA:B3SA3) e agora estamos com cerca de US$ 27 bilhões negativos. contra os US$ 57 bilhões que estávamos em outubro.

Fluxo Estrangeiro B3 Acumulado de 2020

Mesmo com esse surpreendente ingresso de capital estrangeiro em novembro no Brasil e com o Real subindo quase 8% no mês, uma das moedas que mais se valoriza no globo, podemos ver que o Real contra outras moedas emergentes, como por exemplo, o Peso Mexicano, ainda está muito desvalorizado, um dos fatores que vêm atraindo os investimentos estrangeiros para o Brasil.

O fato é que, com esse fluxo voltando ao Brasil, teremos um tradicional ingresso de capital para as ações de empresas com maior liquidez e, posteriormente, empresas de pequena capitalização, o que já vem acontecendo.

Índice de Moedas de Mercados Emergentes / BRL/USD

Já a Bovespa está negociando cerca de um desvio-padrão acima da média histórica de negociação. Lembro que temos os menores juros da história e que isso faz que com os múltiplos tenham uma elevação de forma natural, pois o custo de capital é mais barato, além de outros somatórios.

P/L Ibovespa em 12 meses

Um fato negativo, e que deve ser observado, é o débito mundial não considerando o setor financeiro, que está cerca de 240%, ou 2,4x, o GDP (PIB) mundial. Esse indicador é muito usado por Warren Buffett, junto com o regime de capitalização da bolsa americana e o PIB americano, cujo múltiplo também está acima da média.

Débito Mundial Ex-Setor Financeiro / PIB Mundial

Por estarmos próximos do final do ano, as previsões de crescimento da economia aumentam, e o BNP Paribas acredita que o Brasil é o país que menos sofrerá com a queda do PIB até o final do ano, e que a China e a Ásia irão crescer fortemente.

Previsões de Crescimento Anual do PIB

Já a total recuperação para os emergentes deve acontecer apenas em 2022, para a Àsia no primeiro trimestre de 2021, para a Europa no terceiro trimestre e mercados emergentes em geral entre o terceiro e quarto trimestres.

Níveis de PIB de Países Emergentes

Na última edição da tônica, comentei sobre os ativos que mais tinham me chamado atenção. Tivemos uma disparada de grande parte desses ativos e seus respectivos preços, como Eternit (SA:ETER3), Petrorio (SA:PRIO3), Vale (SA:VALE3) e outras. Você pode conferir abaixo o que mais me chamou a atenção.

Resultados que chamaram atenção até o momento

Mesmo sendo consultor CVM, sócio-fundador de uma asset, ter tirado a prova da CNPI (não exerço mais a função de analista, mesmo já tendo passado na prova anteriormente), comento que essa não é uma indicação de compra de ativos, mas sim um pequeno resumo do que chamou-me atenção até o momento:

• Setor de proteínas: acredito que, como esperado, entregaram ótimos resultados. Marfrig (SA:MRFG3) fechando exclusividade com o Nusr-Et (aquele Turco, que joga o sal no estilo na carne, que virou meme, mas que tem uma qualidade gigante na carne, que vem sendo vendida em Miami por US$ 180). Além disso, vem reforçando a atuação em carnes vegetais, muito na moda aqui nos Estados Unidos. JBS (SA:JBSS3) foi outra que surpreendeu, ambas vêm diminuindo a alavancagem. No pior dos casos, podem estar em uma carteira visando proteção, pois há correlação com o dólar.
• Minério de ferro: Vale continua a impressionar com os resultados. O custo de produção próximo de US$ 42 e a venda acima dos US$ 115 propicia uma margem de segurança altíssima para a empresa. É geradora de caixa, tem uma provisão que tende a ser revertida em grande parte no próximo ano e está negociada a cerca de 5x lucros, 2,9x Ebitda, muito abaixo dos pares, BHP (ASX:BHP) e Rio Tinto (LON:RIO).
• Seguradoras: gostei de BB Seguridade (SA:BBSE3) e Sulamérica (SA:SULA11). BB Seguridade com contratos até 2033 nas agências bancárias do BB, teve um retorno muito alto da corretora BB e, assim como a Sulamérica, com o aumento dos juros que deve ocorrer no Brasil, tende a aumentar a receita financeira;
• Empresas de energia elétrica: gostei de Taesa (SA:TAEE11), Copel (SA:CPLE6) e Neo Energia (SA:NEOE3). Algumas com TIR entre 11-13%, muito acima da precificação atual. Acredito que o mercado não reconheceu o valor, por serem empresas consideradas “old” e que podem ser classificadas como value, entrando no que comentei acima.
• Bancos: Bradesco, BB... O presidente do Bradesco (SA:BBDC4) comentou sobre termos atingido o piso da possível questão quanto provisão. Bradesco via ADRs (NYSE:BBD); (NYSE:BBDO) negocia ao mesmo preço de 2005, porém com o lucro em reais é 4x maior, isso colocando o momento de pandemia no cálculo (ok, não é o mais correto colocar valor de mercado em dólar e lucro em reais, mas mesmo assim seria o dobro de 2005 de lucro, pela metade do preço). O que chamou atenção de Banco do Brasil (SA:BBAS3) foi a carteira prorrogada de 17,8%, acima de outros bancos, porém essa carteira tem 97,8% da sua posição sem atrasos. Além disso, grande parte dos empréstimos são para o setor do agronegócio, que é um dos setores (senão o mais!) resilientes.
• Empresas menores de vários setores: Eternit, Profarma (SA:PFRM3), Atom (SA:ATOM3), São Carlos (SA:SCAR3), Petrorio (SA:PRIO3) e até Enauta (SA:ENAT3). Eternit diminuiu a dívida em cerca de R$ 120 milhões em 3 trimestres (perto de 20% do valor de mercado), vem se reinventando e surfando o ciclo de construção civil que começou com a queda forte de juros de 2017. Profarma em um setor resiliente, muito abaixo dos pares e descontada. Atom, empresa de difícil previsibilidade, mas que com o ingresso massivo de pessoas físicas na bolsa, vem estando muito descontada. São Carlos negociando com Net Asset Value de R$ 70,00 por ação e valendo no mercado cerca de R$39,00. Petrorio diminuindo o lifting cost e gerando muito caixa, até de maneira surpreendente (sou um especial entusiasta da empresa, adquiri ações em 2016 a R$ 2,20 como preço médio) e Enauta, que vem gerando valor, tem recebíveis + caixa de cerca de R$ 2,6 bilhões para 2021, o que daria perto de R$ 11,00 apenas com esses valores. Colocaria essa última empresa como o azarão entre todas.

Mas sempre lembro: faça sua própria avaliação, é importante sempre estudar e evoluir por conta própria, pois o que comentei acima não é uma indicação de negociação, apenas uma visão de alguns ativos.

Fico por aqui!
Um grande abraço