Bernstein: O "pior" do Google poderia ser seu melhor?

Investing.com — Após a Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) ter recentemente divulgado seus resultados trimestrais, analistas da Bernstein estão fazendo uma pergunta crucial: os maiores desafios do gigante da tecnologia poderiam, eventualmente, se transformar em suas maiores oportunidades?

Em uma nota após a divulgação dos resultados, os analistas da Bernstein, liderados por Mark Shmulik, mantiveram a classificação de desempenho de mercado para a Alphabet, reduzindo o preço-alvo para US$ 165 por ação, de US$ 200 anteriormente.

Este novo alvo implica uma modesta valorização de cerca de 9%, mas a Bernstein sugere que o momento atual da empresa vai além dos resultados financeiros, podendo representar um ponto de virada na trajetória da Alphabet (NASDAQ:GOOGL).

A Alphabet está navegando em um cenário complexo, com desafios que incluem o aumento de tarifas, riscos de recessão, escrutínio regulatório e o impacto disruptivo da inteligência artificial em seu negócio principal de buscas.

A Bernstein argumenta que esses desafios poderiam servir como catalisador para mudanças há muito necessárias, como melhor disciplina operacional e uma estratégia de produto mais clara.

Para o ano fiscal de 2024, a Alphabet reportou receita de US$ 350 bilhões. A Bernstein projeta que a receita crescerá para US$ 382 bilhões em 2025 e US$ 423 bilhões até 2026, refletindo uma taxa composta de crescimento anual de 10%.

Espera-se que o EBITDA aumente de US$ 127,7 bilhões em 2024 para US$ 158,4 bilhões até 2026, com margens permanecendo na casa dos 30% altos. O lucro por ação ajustado deve subir de US$ 9,82 em 2024 para US$ 12,10 em 2026.

No entanto, a Bernstein revisou sua estimativa de receita para 2025 para baixo em 2% e cortou sua previsão de lucros em 3%, citando fraqueza na publicidade, particularmente no YouTube e em sua rede de anúncios mais ampla. Essas áreas, mais expostas à publicidade de marca e às recessões macroeconômicas, estão enfrentando dificuldades.

Atualmente, a Alphabet negocia a 17,2 vezes os lucros estimados para 2025, ou 14 vezes em base ajustada, um desconto em relação tanto à sua média histórica quanto ao S&P 500 mais amplo.

A avaliação da Bernstein combina um múltiplo de 13 vezes o valor da empresa em relação ao EBIT e um modelo de fluxo de caixa descontado, resultando em uma faixa de valor por ação de US$ 102 a US$ 181, dependendo de vários cenários, desde colapsos regulatórios até negócios como de costume.

A corretora também aponta riscos-chave, incluindo uma força de trabalho inflada, uma estratégia de IA fragmentada e crescentes desafios legais nos EUA e na Europa.

Casos antitruste em andamento envolvendo o negócio de tecnologia de anúncios da Alphabet e a Google Play Store estão gerando comparações com as batalhas legais da Microsoft (NASDAQ:MSFT) no início dos anos 2000.

As iniciativas de IA do Google, como Gemini, NotebookLM e o agora extinto Pixie, têm carecido de uma direção unificada, enquanto concorrentes como a OpenAI fizeram avanços significativos com ofertas mais focadas, como o ChatGPT.

Apesar desses riscos, a Bernstein vê potencial de alta. Se as condições macroeconômicas se deteriorarem e as demissões no setor se acelerarem, a Alphabet pode ser forçada a implementar medidas de redução de custos há muito adiadas.

Um foco renovado na eficiência e melhor integração da IA nos principais aplicativos do Google poderia aumentar a produtividade em 20%.

Em um cenário onde decisões regulatórias levam a desinvestimentos ou limites na distribuição paga, o Google poderia realocar recursos para suas plataformas principais e mudar de um modelo centrado em buscas para uma abordagem centrada em IA.

Uma ideia levantada pela Bernstein foi que a Alphabet poderia usar seus US$ 36 bilhões anuais de custo de aquisição de tráfego para distribuir telefones Pixel gratuitamente, criando integração mais profunda e lealdade durante uma recessão.

A exposição da Alphabet à receita de anúncios relacionada à China é relativamente limitada, apenas 5%, em comparação com 6% na Meta Platforms Inc (NASDAQ:META). Ainda assim, a empresa não está imune a choques globais.

Uma recessão ou escalada nas tarifas poderia reduzir o crescimento da publicidade em buscas em até 3 pontos percentuais.

Embora o Google Search seja considerado um produto de publicidade mais resiliente, ele ainda depende de consultas comerciais, e uma intenção de consumo mais fraca durante uma recessão poderia levar a um volume reduzido de buscas e menor receita de anúncios.

Em uma nota mais positiva, o Google Cloud continua a ter um bom desempenho, beneficiando-se de aumentos de preços no Workspace e ganhos incrementais nos gastos de TI empresarial.

A nova CFO Anat Ashkenazi enfatizou o compromisso com o controle de custos, com demissões em andamento nas áreas de vendas e marketing.

A Bernstein coloca a Alphabet no que chama de categoria "muito difícil", onde a incerteza em torno da regulamentação, pressões macroeconômicas e concorrência em IA torna difícil assumir uma posição definitiva.

Ainda assim, o preço-alvo revisado de US$ 165 reflete uma divisão entre um piso de baixa de US$ 140 por ação e uma alta de US$ 180, com base em um múltiplo de preço/lucro de 17 para 2026.

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