O prêmio da Treasury de 10 anos dos EUA seguiu em queda em agosto em relação à estimativa de "valor justo", calculada por um modelo do CapitalSpectator.com.
A taxa de mercado ainda está um pouco acima da estimativa do modelo, mas, como esperado nos meses anteriores (veja a análise de março, por exemplo), o prêmio excessivamente elevado começou a se normalizar.
O modelo multifatorial de valor justo do CapitalSpectator.com vinha prevendo há algum tempo que o spread relativamente grande entre a taxa de mercado e a estimativa média do modelo iria diminuir.
A história mostra que desvios extremos do valor justo acabam voltando para uma faixa normal, ou seja, ligeiramente acima ou abaixo dessa estimativa.
Nos últimos anos, o desvio do valor justo foi incomumente grande. No final de 2023, o prêmio de mercado chegou a 1,5 ponto percentual acima da taxa de mercado — o nível mais alto em três décadas.
Provavelmente, isso foi causado pelo choque inflacionário decorrente da pandemia, que fez o mercado acreditar que a inflação ficaria alta por mais tempo. Porém, com a desinflação em curso, o prêmio do rendimento da Treasury de 10 anos diminuiu.
A história mostra que, apesar das diferenças entre os ciclos econômicos, prêmios extremos de rendimento tendem a se normalizar, ainda que o momento dessa correção seja incerto.
O ciclo atual não é uma exceção. Embora o recente aumento do prêmio tenha sido acima da média, ele não foi algo sem precedentes.
Em agosto, o prêmio caiu para 46 pontos-base, um valor agora um pouco abaixo da mediana do desvio (76 pontos-base) desde 1980.
O prêmio do spread deve continuar a cair nos próximos meses, embora a maior parte da normalização já tenha acontecido.
Ainda assim, o histórico de flutuações do prêmio lembra que não é incomum ele entrar em território negativo após um pico.
Com isso, o modelo sugere que o rendimento da Treasury de 10 anos ainda tem espaço para cair mais. No entanto, a confiança em novas quedas diminuiu, agora que o pico do prêmio foi atingido e revertido de forma significativa.